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PTA挑战终端市场承受极限

在去年11月份高点附近短暂休整之后，PTA期货继续加速上行，上周四成功站稳 12000元／吨的整数关口，市场持仓稳步增长，不过成交并未放量，总成交量未能达到50万手。PTA的强势表现得益于美棉屡创新高，涤棉替代效应仍然是影响PTA价格走势的最主要因素。目前PTA价格已经远远脱离塑件起泡成本区域，不断挑战下游市场的承受密度计极限，市场风险逐渐累积。

上游原材料价格上涨难以对PTA价格构成支木材试验机操作步骤撑

自春节长假起，受中东地区供应忧虑缓解影船舱门响，国际原油价格大幅回调。NYMEX近月原油价格回落至每桶87美元附近，春节长假期间的五个交易日累计下跌了3.83美元，跌幅达到4.42%。IPE原油价格高位宽幅整理，近月原油一度回落至每桶100美元下方。国际原油价格回调并未对中东地区原油生产及运输产生实质性影响。从节后国内市场的表现看，原油价格回调对PTA期货影响有限，上游原材料价格变动对PTA价格的影响在现阶段表现得并不明显。

从国内PTA期货价格与国际原油价格的比价关系来看，去年12月份以来比价快速上升，目前已经升至140附近，进入了相对较高的区域，这意味着PTA 价格早已摆脱了生产成本变动的束缚，产业链负责计数信号输入的干簧继电器破坏导致无计数显示顶端原油价格的涨跌对PTA价格的影响弱化，即使国际原油价格在上半年的消费旺季出现大幅上涨也难以给PTA带来大的成本推动作用。

PTA价格持续大幅上涨之后，PX价格也紧随其后稳步走高。中国海关的统计数据显示，我国PX进口月度均价已经从去年8月份的876.34美元／吨上涨至12月份的1264.91美元／吨，涨幅达到44.34%。虽然1月份是传统的进口淡季，但今年1月份的进口价格预计更高。PX现货价格已经从去年7 月份的820美元／吨涨至1659美元／吨，涨幅更是达到惊人的102.31%。PX价格大幅上涨并非是因为上游原油价格上涨，而是因为来自下游PTA生产厂家的旺盛需求所致。从PX进口数量上来看，2010年全年进口量为352.72万吨，较2009年的370.53万吨减少了17.81万吨。国内PX 对外依存度并未上升，PX价格回升之后生产利润早已恢复正常，市场担忧的PX供应瓶颈问题难以成为推动PTA价格上涨的主要动力。

纺织原材料价格持续大幅上涨将挑战终端消费市场的承受能力

2010年棉花减产、供应紧缺使得涤纶对棉纱的替代作用加强，导致原本处于供求平衡的化纤市场供应也趋于紧张，在产能无法短期大幅扩张的情况下，PTA价格大幅飙升是顺理成章的事。不过，纺织原料价格持续大幅飙升最终将接受终端消费市场的检验，一旦价格上涨超出了终端消费者的承受能力，那么回落也将成为必然。

2010年下半年聚酯新增产能集中投产且开工率维持在高位是支持PTA价格飙升的重要因素。2011年全年国内PTA产能增长基本与新增聚酯需求相匹配，但PTA产能增长主要集中在下半年，而聚酯产能扩张则主要集中在上半年，市场普遍预期上半年聚酯工厂对PTA的需求将大幅上升，PTA供应将出现短缺，这是春节之后PTA期货价格刷新上市以来的高点的基础。从国内PTA进口情况来看，2010年全年的进口量为540.24万吨，较2009年的 508.12万吨增加了32.12万吨，进口价格在下半年从8月份的835.45美元／吨上涨至12月份的1177.15美元／吨，涨幅达到 40.90%。目前的PTA政府将在削减氢氟烃的使用上给予全力支持进口价格已经是2000年以来的最高水平。

主要纺织原料价格持续大幅上涨必将面对终端市场的考验，消费者能否承受如此快速大幅的上涨将决定PTA价格后期走势。今年的货币政策不利于终端消费者对纺织服装产品的消费能力提升。进入加息周期之后，存贷款基准利率逐渐上调，普通消费者在住房、饮食等领域的消费成本上升，纺织服装领域的支出必将压缩。从春节期间笔者的调查来看，过节期间服装消费明显不如往年，这对PTA而言不是一个好的兆头。从人民币汇率的变化来看，今年继续升值是必然，我国纺织服装产品在国际市场上的竞争力将持续下降。笔者认为，PTA产业链上聚酯环节的扩张高估了终端市场的消费能力，棉花、PTA价格的持续上涨已经超出了终端消费者的承受能力，未来其价格难以长期维持在高位。

当前PTA价格上涨主要受到棉价继续上行的影响，从棉花历史走势规律来看，3月份之后下跌的概率较高，国内9月棉花期价在去年1激光管1月份高点附近的阻力较大，后期市场下跌的概率大于上涨，向下的空间远大于上涨的空间。PTA期货主力合约在加速上涨之后继续飙升的动力不足，12000元／吨上方还有多大上涨空间值得警惕。操作上，建议产业链上投资者做好套期保值工作，普通投资者在当前价位继续追高的获利空间有限，不如静待市场见顶回落再寻找沽空机会。

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